报告概要今年2月以来，疫情在抵达高峰期后在下旬逐步恶化，但受限于员工返程亲率较低和各地交通、物流阻碍，企业停工亲率仍待恢复，疫情对供给端的生产和市场需求端的消费带给了较小冲击。2月制造业和非制造业PMI指数分别回升至35.7、29.6%，沦为印证之一。但财政和货币政策也及时展开了对冲，还包括税费免除和延后交纳，流动性总量严格与结构性信贷投入，预计疫情的渐渐退却，3月经济数据或步入一定声浪。

社消短期不受诱导，可延后消费后期未来将会声浪不受疫情影响，人们增加出外和必要认识，延期停工复学，餐饮、服装、金银珠宝、办公、体育娱乐、通讯器材、汽车等大多消费品类都会受到冲击，购房和翻新延后，房地产业链消费某种程度受抑，运输阻碍某种程度诱导网上非必需品的消费，但医药、日用洗净用品类消费不受提振，1-2月社消零售同比增长速度或下降至3.5%左右(12月为8%)。但随着疫情的消失，可延后消费将较慢完全恢复，先前消费增长速度望声浪。投资或全面回升1-2月基建投资同比增长速度或回升至1.2%左右。疫情期间企业停工延期，基建投资同比增长速度或在1.2%左右(2019年全年3.3%，去年同期2.5%)，预计先前基建投资将冲刺。

目前中央和各地项目储备较多，还包括铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等，此外在疫情冲击下，预计公共卫生基础设施项目增长速度或较慢。2月停工延期影响房地产投资，增加出外影响房地产销售量限、但价仍结实。1-2月百城土地成交价面积下降45%，但成交价均价同比大幅提高，全口径土地购买面积和成交价款的降幅皆将大幅度回头阔。

1-2月30城商品房成交价面积同比下降40%，一二三线成交价皆下滑，全国销售面积同比或亦降幅大幅度回头阔。但2月百城住宅价格同比仅有由1月的3.4%小幅上升至3.1%。新开工面积同比将大幅度下降，房地产开发投资或仅有1-2%的快速增长。

1-2月制造业投资增长速度或为零增长甚至小幅负增长。总体而言，2月正处于疫情防控关键期，各地交通和物流管制较严，人员返工亲率较低，企业停工亲率较低，而企业现金流受到影响或更进一步容许企业投资。但疫情期间，医药器械行业及其上游如口罩机(专用设备制造业)、熔喷布无纺布(化纤行业)供不应求，部分企业适当转产或扩产，以上制造业投资或有明显快速增长。工业生产不受冲击预计1-2月工业增加值同比快速增长2%左右(2019年12月为6.9%，去年同期为5.3%)。

高频数据表明，1-2月六大发电集团耗煤量同比增长速度下降14.3%(去年同期-10.2%)，春节后螺纹钢、水泥、玻璃等价格明显回升，2月制造业PMI生产指数回升至27.8%，各方面数据印证工业生产情况不欠佳，预计1-2月工业值同比增长速度或在2%左右。疫情造成的停工推迟冲击进出口，出口影响小于进口。疫情冲击下，中国节后停工节奏慢于预期，2月20日商务部网上例会新闻发布会回应，浙江、山东重点外贸企业停工亲率皆在70%左右。大企业停工亲率较高，2月24日国新办新闻发布会回应：全国规模以上工业企业停工亲率逐步提高，其中浙江已多达90%，江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已多达70%。

而中小企业停工亲率较低，2月26日停工率为32.8%。2月21日，商务部开会大位外贸大位外资胆消费网上政策吹风会：从地方和行业体现情况看，不受前期物流通畅、动工延后等影响，变换春节因素，预计今年1-2月进出口增长速度将大幅度回升。

韩国1月、2月前20天对中国出口同比为-10.7%、-3.7%，对中国进口同比为-9.6%、-18.9%，中国1、2月PMI中出口分项为48.7%、28.7%，进口为49%、31.9%。预计中国1-2月出口同比-11.5%，进口同比-5.1%。CPI通胀小幅回升，PPI或重返胜区间食品和医药提振，但其他非食品拖垮，2月CPI同比或小幅降到5.2%(前值5.4%)。

不受疫情带给的交通阻碍影响，节后肉、菜价格不降反升，直到2月最后一周才有所减轻，农业部猪肉平均值批发价同比从1月的143%下降至172%，水果价格同比降幅收窄，蔬菜批发价同比从18.9%微降到17.9%。疫情或造成医药、口罩、消毒液、洗涤剂等医疗五品和日用品的市场需求下降，价格上涨。

但疫情对住宿餐饮、旅游娱乐、交通、租房、家政等服务价格有一定的负面冲击。随着运输完全恢复和猪价低基数消失，食品CPI同比或将上升，医疗价格或亦将回头硬，1月有可能是高点。

停工延期，市场需求低迷，总体上压制工业品和大宗五品的价格，2月PPI同比或重回通缩约-0.3%(前值0.1%)。节后停工较快、海外疫情蔓延到，2月石油、钢铁、有色金属、主要化工品市场价皆环比胜、同比回升。近期部分化工品(如钛白粉、维生素等)、有色金属(铅、稀土等)、电池、电子元器件等价格上涨，主要是上中下游停工不实时、运输阻碍、通关通畅及海外疫情影响下的部分品种结构性供需错配，短期总体PPI通胀要旨，二季度市场需求完全恢复未来将会提振追加效应，但低基数拖垮，PPI同比或仍在负区间，3季度望安乐乡。

结构性信贷政策承托2月信贷预计2月追加人民币信贷互为较去年同期追加(8858亿)持平或小幅多减，社融和货币增长速度回落。2月居民消费、房贷申请人(面结帐贷款派发大约3-4周)等活动有限，居民追加消费贷和中长期贷款或皆有明显回升。但结构性信贷政策或承托2月信贷，主要反映在金融机构或对面对短期资金流艰难的企业届满信贷不予推迟，以及3000亿定向抗疫再行贷款相继投入。

预计2月追加社融1.6万亿，主要是企业债券和政府债券或皆追加大约4000亿，造就社融增长速度回落至10.9-11.0%。此外，受到节后现金逐步转往银行体系，企业税费免除或延后交纳(进而财政收入对货币增长速度的冲击弱化)，预计M2增长速度或小幅回落至8.6%左右。

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